院长张振强: 市场情绪的形成机理

市场情绪是在证券投资中经常听到一个词，我们甚至还通过各项数据整合和计算去量化市场情绪，那我们经常听的市场情绪到底是什么呢？

比如区块链概念，你说A股市场有多少家真正的区块链概念股，几乎都是打的擦边球，区块链概念启动的时候，根本不是基本面说了算的，全都是由资金主导的，主流资金不知道事情真相吗？不是，他们做的只是尊重市场情绪。

类似的例子还有很多，最极端的比如说，当年文章出轨马伊琍，红墙股份大涨；特朗普当选总统，川大智胜大涨。5岁小孩都知道，这些股票跟概念八竿子打不着，但是照样有人会买，而且买进这些票的人并不像你认为的那样傻。当然，这种票就是反应快的吃肉，反应慢的喝汤，再慢的就只能割肉了。

那么，市场情绪到底是什么，是否由科学的理论依据作为研究支撑？情绪本质上属于心理学范畴，而在投资分析领域很早就出现了证券心理学这一门类，

首先，它的核心概念是情绪。情绪理论中的认知观点强调情绪机能的认知基础，把情绪被建构为认知的结果。其次，市场情绪是群体的共同情绪。因此，市场情绪的内涵包含两个层面：其一，它是投资者对证券市场中各种信息认知的结果，其形成的关键是认知因素；其二，它是投资者群体的共同情绪，是群体成员通过投资过程中的互动且相互影响而产生的。

证券市场不可避免地存在变化，市场情绪也会随之不断往复变化。当市场价格不断创下新高时，投资者由于自身对信息的认知偏差而过度重视利好信息，产生乐观情绪，认为一切看起来都非常美好，股票价格肯定仍将继续上涨，觉得似乎谁都不会遭受损失。

在投资者群体中，即使开始有一部分人表现出对未来的担忧，也会屈从于股票价格持续上涨带来的心理压力，改变自己的心态，与大多数人保持一致。这种乐观情绪在投资者个体与群体之间不断相互作用相互感染，最终形成共同的市场情绪。股价被乐观情绪不断推高，直到大家觉得股票价值被高估。这种狂热之后随之而来的便是市场价格的持续下降，悲观情绪开始出现，投资者认为市场上几乎没有投资机会，这种下跌肯定是由于其他投资者得到了某些内幕消息而卖出股票造成的，对市场中的利空信息反应过度，即使出现了利好的信息也置之不理。同样地，市场的压力改变着某些投资者的判断，使大家对未来的预期趋于一致。悲观情绪逐渐替代前期的乐观情绪，通过投资者之间相互感染，市场情绪又一次形成。证券市场随即进入低迷期，直到乐观情绪重新出现，推动市场再次进入上升通道。

2006年萨博进入中国市场广告语为“less is more”翻译成中文即为“越不繁，越不凡”。看来尽管少，也有深谙“少即多”之道、崇尚简单的成功企业。

“越不繁，越不凡”——在投资领域，我极赞成、至爱的“less is more”也按此解。

究竟什么是证券市场上的“Less is More”？

１Less:少动。买了轻易不卖，卖了轻易不买；看准才动；买卖周期以年为单位。

２Less:集中买少数几个股票。好股票太难找，少之又少。巴菲特笨到在大中华区只买了一个香港上市的中石油，连中国人寿他都错过了。我们中国人都比他“聪明”多了：看看自己买过多少只股票吧！

３Less:少交易。减少交易成本与税收成本。

４Less:少关注其他人同期在做什么，只评价自己干的是不是理智正确的事。

大道无形，大道至简，这些看似玄乎的道理，在投资领域其要表达的只是一个意思，那就是：投资的道理，其实就是简单。

很多投资者也意识到了这一点，但走入到了另外一个误区，即追求纯粹的简单，而忽略了化繁的过程，没有经过化繁的简那只是肤浅的简，而并不是真正意义上的大道至简。

举个例子，很多投资高手都说技术分析看均线就够了，其实很多初入股市的投资者最早参考的技术分析也是均线，同样的均线在2者其实是有本质区别的。对于前者而言是在经历了大量市场研究和实盘交易经验，用均线系统作为简单的结论“输出”，而对于初入股市的投资者则是纯粹作为简单的“分析”工具。

因此，我们会发现同样用均线作为买卖系统，在结果上却是千差万别，这也在结论上说明了导致差距的并不是“简单”的均线，而是其背后的“化繁”过程。就像大多数心灵鸡汤所言，所有的成功都是在付出的基础之上。

在我看来投资之道就是“化繁为简”，其是一个动态的过程，中间会有很多磨练和困惑，当经历完所有的磨练，解决了所有的困惑之后，投资之简自然而成。因此投资者在追求“化繁为简”的投资之道时，重点在于“化繁”的过程，而不是单纯的追求“简单”的结果。

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